Tableau de bord des opérations de « de-SPAC » : 3e trimestre 2026

Le trimestre en chiffres

Trente fusions impliquant des SPAC ont été annoncées au troisième trimestre 2026 ; 11 ont été menées à bien, tandis que 18 opérations ont été annulées ou ont donné lieu à la liquidation des SPAC concernées. L'une des 11 opérations menées à bien au troisième trimestre se négocie au-dessus de son prix d'introduction en bourse de 10,00 $. Sur l'année, 4 des 35 opérations de « de-SPAC » menées à bien (11 %) se situent au-dessus de 10 $, contre un taux à long terme de 15 % sur les 699 opérations de « de-SPAC » réalisées depuis 2010.

Contexte : l'appétit pour le risque s'est détourné des petites capitalisations

La Fed a relevé ses taux de 25 points de base le 16 septembre, sa première décision de 2026, portant le taux des fonds fédéraux à 4,00 %. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans est passé de 4,4 % à 5,3 %, son plus haut niveau depuis 19 ans, et le prix du baril de brut WTI a dépassé les 100 dollars en raison des perturbations dans le détroit d’Ormuz. Le S&P 500 a progressé de 5 % tandis que le Russell 2000 a reculé de 6 % ; le montant total des introductions en bourse aux États-Unis, hors SK hynix, s'est élevé à 6,2 milliards de dollars, et les titres d'IonQ, de Rigetti et de D-Wave ont enregistré des baisses comprises entre 8 % et 24 % au cours du trimestre.

Ce qui a changé : la prime a quitté le secteur des technologies de pointe

Le nombre de « de-SPAC » du premier semestre cotées au-dessus de 10 dollars est passé de 7 en juillet à 3 en octobre. Horizon Quantum est passée de +138 % à +25 %, Xanadu de +12 % à -70 % et Boost Run (infrastructure IA) de +198 % à -11 %. Suncrete (béton) est passé de +89 % à +1 %. Les SPAC quantiques ont vu leur cours s'aligner sur celui de leurs homologues cotés en bourse ; le seul à avoir tenu bon était un consolidateur affichant des bénéfices.

Les capitaux engagés ont été investis dans le secteur des sciences de la vie

Freenome a clôturé en juillet une levée de fonds PIPE de 240 millions de dollars sous forme d'actions ordinaires à 10,00 dollars, provenant de fonds « crossover » et de rachats à hauteur de 25 %, et son titre se négocie actuellement à 18 % au-dessus de 10 dollars. Talawar Therapeutics affiche le plus important PIPE en actions ordinaires engagé dans le pipeline, à hauteur de 225 millions de dollars, tandis qu’Oak Hill Bio a annoncé un PIPE de 55 millions de dollars provenant d’un consortium de douze acteurs du secteur biotechnologique achetant des actions ordinaires à 10,00 dollars. Trois données isolées, ce n’est pas encore une tendance.

Ce qui a changé : les titres convertibles ont remplacé les actions ordinaires

Le taux de remboursement médian au troisième trimestre s'est établi à 92 %, transformant 2,1 milliards de dollars d'actifs en fiducie en 347 millions de dollars. Seules 2 des 11 opérations ont été financées par des actions ordinaires à 10,00 dollars. Les cinq opérations financées par des obligations convertibles à 12 dollars s'échangent entre -33 % et -81 %.

Ce qui a changé : le pipeline est évalué selon la méthode de la valeur de trésorerie

Vingt-trois des trente annonces du troisième trimestre se négocient à moins de 2 % de la valeur de trésorerie en fiducie, et aucune ne dépasse cette valeur de plus de 1 %. La prime médiane par rapport à la valeur de trésorerie pour l'ensemble des annonces du troisième trimestre s'établit à -1,4 %. La prime d'Agility Robotics est passée de +50 % en juillet à +4 % en octobre.

Annonces du troisième trimestre : présence géographique et financement

Les 30 opérations annoncées représentent 280 millions de dollars de fonds propres ordinaires engagés, contre 980 millions de dollars d'obligations convertibles. La part des cibles internationales s'est établie à 37 %, en baisse par rapport aux 43 % du premier semestre ; parmi ces 30 opérations, cinq concernent des entreprises du secteur spatial et aucune ne porte sur la technologie quantique. Au troisième trimestre, on a dénombré 11 résiliations et 7 liquidations, tandis que 119 opérations sont en cours.

Classements

Parmi les conseillers financiers, Cohen & Company Capital Markets arrive en tête depuis le début de l'année avec 28 mandats, suivi de Cantor Fitzgerald (23, dont 9 au troisième trimestre) et de BTIG (12). Parmi les cabinets d'avocats, Loeb & Loeb arrive en tête avec 17 mandats depuis le début de l'année et 10 au troisième trimestre, suivi d'Ellenoff Grossman & Schole (14).

Ce que nous surveillons d'ici la fin de l'année

Les expirations de contrats d’affrètement du quatrième trimestre vont-elles transformer les 18 résiliations du troisième trimestre en une véritable vague ? Un accord dans le domaine de la physique quantique, de la fusion ou de l’espace permettra-t-il de lever plus de 100 millions de dollars via un PIPE à 10,00 dollars ? Le secteur des sciences de la vie va-t-il s’imposer ? comment les actions à 12 dollars issues des clôtures de juillet et août se négocieront-elles une fois qu’elles seront négociables ; et si Agility Robotics (PIPE de 200 millions de dollars) et Talawar (225 millions de dollars) pourront maintenir un carnet de commandes solide malgré un marché en baisse.

Pour les sponsors et les sociétés cibles confrontés à ces dynamiques, consultez notre rubrique consacrée aux relations avec les investisseurs dans le cadre des opérations SPAC et De-SPAC.